期螺正套分批平仓，现货轮库注意反弹节奏
“金三银四”的旺季涨势只持续了半个月，3月下半月海外银行暴雷的消息的进一步发酵，引发了市场的恐慌情绪，加上政策面抑制铁矿不合理上涨，黑色金属均出现较大的回调。螺纹表需从两周前的355万吨/周高点连续两周回落，本周已跌至322万吨/周，周四期螺再次大跌，调整力度再次被强化。期螺连续放量回调后，本周有望企稳，下面让我们从基差方面结合现货，一起来梳理当下走势。期现正套分批平仓在上一期文章《Mysteel：期螺加速上涨浅析期现正套操作机会》，我们提到3月9日螺纹钢表需超预期突破350万吨高点，期螺放量突破4300点，随后两周表需连续下滑低于预期，叠加铁矿下跌，成本支撑趋弱，3月16日跳空跌破支撑代表上涨行情的阶段性结束，并回到震荡走势中。从更大级别的趋势看，22年11月1日期螺3389点开启上涨后，历时4个半月，反弹1012点至4401点。春季行情开启时间较早，也面临较早结束。此时期现正套或套期保值，就可以减少在价格调整中受伤。这里以期螺与北京市场螺纹钢价差为例，期螺升水现货150-200元/吨的机会做正套，截至发稿时，05合约4090点，北京价格4110元/吨，期货贴水20点。前期的正套库存，都可以在此轮期螺下跌中平仓，并卖出现货。目前现货价格已经跌至钢厂成本线，且下游需求尚可，风险充分释放后，现货也可以轮库，适当增加库存。在此轮上涨趋势中基差回归，期货盈利-现货亏损-出库费等，整体盈利在50-100元/吨。此次上升趋势结束，回到震荡走势时盈利空间就会扩大至150元/吨左右。有成本的库存，利用期货工具正套布局，避免了单边现货的损失。没有结算的库存，我们也可以利用部分仓位在趋势可能出现转折做套期保值或期权。螺纹钢盘面利润回归期螺盘面利润模型看，2022全年底部下移趋势，11月盘面利润跌至零轴之下，与现货市场钢厂利润趋势较为贴近。2023年一季度，盘面利润最高到270.75（3月14日），截至发稿时已回落至152.6。盘面利润的扩大一方面是处于旺季，螺纹短期需求释放带来的涨速加快，属于补涨的逻辑；另一方面，焦炭第一轮提涨未落地，铁矿也受到发改委价格监管。以上因素带来的短期盘面利润扩大，今年在不实施压产的前提下，钢厂利润很难有好的表现。目前2310合约螺纹钢盘面利润271.7，也处于偏高水平，可以考虑择机做空。除上述期现基差、盘面利润模型外，我们还可以关注卷螺差、螺坯差、螺矿比等期货模型。每周一我们也有《建筑钢材基差周报》的小视频在Mysteel看钢铁发布。整体来看，价格经过此轮回落，螺纹钢即时理计轧制成本下移至4000元/吨附近，风险已经充分释放，加上处于旺季，需求仍有再次阶段性走高的可能，不可过分看空，05合约短期支撑4066点、3945点。操作上，前期正套仓位可逐步平仓卖出，同时现货库存风险不大，也可适当轮库，并注意反弹节奏。
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